专题：维持高风险偏好 机构预计9-10月为宏观顺风期
前三季度A股市场主要股指上行、交投活跃状态延续叠加低基数效应，当前机构对于证券行业2025年第三季度及前三季度经营业绩持续改善持积极态度。就投资而言，机构认为，当前证券行业景气度上行趋势未改，其仍是年内不可多得的具备相对低估值和业绩同比高增长特征的细分领域资产，投资价值值得关注。
三季报业绩增速或提升
10月9日，A股三大股指集体收涨，成交额继续维持在2万亿元以上，整体延续了三季度以来的交投活跃状态。从行业板块表现看，券商指数收涨0.20%，成分股中，红塔证券大涨逾5%，广发证券、华泰证券、中泰证券、第一创业、西部证券等均涨逾2%。
回顾A股2025年前三季度整体表现，三大股指集体上涨并不断创出阶段新高，市场日成交额维持在相对高位，183个交易日中有180个交易日成交额超1万亿元，这些都为证券行业业绩进一步修复奠定了坚实的基础。在业内机构看来，在低基数效应下，证券行业2025年第三季度及前三季度业绩均有望维持较高的同比增速，经纪和自营业务预计仍是利润增长的主要驱动因素。
西部证券非银金融行业首席分析师孙寅测算，在中性假设下，预计证券行业2025年第三季度净利润有望达到672亿元，同比增长87%；前三季度净利润有望达到1800亿元，同比增长55%。从收入分项看，前三季度行业经纪业务净收入有望达到1364亿元，同比增长82.5%；自营投资收益有望达到1462亿元，同比增长14.1%。
开源证券非银金融行业首席分析师高超也认为，前三季度市场交易活跃度和两融规模提升明显，叠加低基数效应，证券行业三季报业绩同比增速有望进一步提升；往后看，证券公司投行、衍生品等业务有望延续改善，头部券商海外业务崛起和内生增长导向有望驱动其ROE（净资产收益率）扩张。
从中长期视角看，华泰证券银行证券首席分析师沈娟认为，过去我国居民资产配置以房地产、固收类资产为主，当前地产价格仍待改善、固收类资产收益率普遍下行，看好未来居民资产再配置转向权益资产的趋势。中长期资金入市趋势明朗，资本市场迈入良性循环周期，市场景气度具有较强的可持续性，构成券商板块估值上行的内在驱动力。
景气度上行趋势不变
对于整个券商板块投资价值，孙寅认为，在资本市场趋势性向上和风险偏好逐步提升下，券商股的投资价值正在逐步确认，行业景气度上行趋势不变，是年内不可多得的具备相对低估值和业绩同比高增长特征的细分领域资产，低估低配、高ROE的头部券商和具有基本面变化的券商仍有配置价值，有望通过吸收合并实现市占率提升的标的、受益于港股IPO回暖的标的以及经纪业务特色显著的标的同样值得关注。
从政策面看，证监会党委书记、主席吴清日前在北京召开的专题座谈会上表示，要以科创板、创业板“两创板”改革为抓手，进一步深化投融资综合改革，全面推进实施新一轮资本市场改革开放，不断提升市场的吸引力、包容性和竞争力。
在国泰海通非银首席分析师刘欣琦看来，当前市场过度关注交易层面的因素，而对于证券行业基于“机构及居民中长期资金入市”“投行业务逐步恢复”等带来的基本面超预期关注度不足。“上市券商三季度业绩或成为重要的板块催化剂，继续看好低估值的券商板块。”
对于券商板块后市投资，高超推荐关注三条主线：一是零售业务优势突出同时受益于海南自贸港跨境资产管理试点的标的；二是海外业务和机构业务优势突出的标的；三是大财富管理业务优势突出的标的。
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